Qu'est-ce qui fait que les Stablecoins perdent leur cheville?

Dans l'industrie de la crypto-monnaie, les stablecoins sont à peu près les seuls actifs capables de maintenir un prix à long terme relativement fiable. De nombreuses pièces stables sont indexées sur le dollar américain, telles que Tether et USDCoin, mais qu'est-ce qui ferait perdre son ancrage à une pièce stable?

La nature des Stablecoins

Les pièces stables sont conçues pour être exactement cela, stables. L'un des plus gros problèmes auxquels sont confrontés les investisseurs en crypto-monnaie est les énormes fluctuations des prix des actifs. Bitcoin, par exemple, a divisé par deux et doublé sa valeur en l'espace de quelques mois dans le passé, faisant gagner ou perdre de grosses sommes d'argent aux investisseurs.

Mais pouvez-vous vraiment rendre la crypto-monnaie stable ?

Eh bien, en théorie, si vous l'associez à quelque chose, vous le pouvez. Toutes les pièces stables sont indexées sur le prix de quelque chose, souvent le dollar américain. Cela signifie qu'un jeton Stablecoin équivaut à un dollar. Les Stablecoins peuvent également être rattachés au prix de l'or et d'autres actifs de valeur dans un rapport de 1:1. Par exemple, chaque jeton Tether Gold (XAUT) est lié à et soutenu par une once troy d'or. Certaines pièces stables sont entièrement garanties par des actifs physiques, appelés garanties.

Mais les stablecoins peuvent perdre leurs chevilles dans certains scénarios. Voyons donc comment cela peut se produire.

1. Un échec algorithmique

Les stablecoins algorithmiques sont assez astucieux mais aussi très risqués. Ce type de stablecoin n'est adossé à aucun actif mais maintient son ancrage via un algorithme informatique.

Ce fut le cas avec Terra Luna (LUNA) et TerraUSD (UST), un crypto et un stablecoin réguliers (indexés sur le dollar américain) qui maintenaient les prix les uns des autres grâce à un équilibre burn / mint. Si l'UST commençait à dépasser un peu trop le dollar, une partie serait brûlée. Mais s'il tombait trop en dessous du dollar, une certaine LUNA serait brûlée. De plus, la nouvelle LUNA a été fabriquée via la gravure d'UST. Ce système contrôlait l'offre et la demande et s'assurait qu'aucun de ces facteurs ne l'emportait sur l'autre.

Mais disons que, pour une raison quelconque, l'un de ces atouts a été de subir une chute monumentale de la demande. En mai 2021, Anchor, un protocole qui permettait aux utilisateurs de déposer leur UST contre des récompenses, a décidé de faire passer son rendement d'un incroyable 20 % à seulement 4 %. Les investisseurs ne voyant plus de raison de conserver leurs dépôts avec le protocole, ils ont retiré leur UST et l'ont vendu.

L'algorithme a rapidement atteint son point de rupture. Terra Labs, les propriétaires de LUNA et UST, n'a rien pu faire pour atténuer l'énorme baisse de la demande d'UST. La société a manqué de LUNA à brûler pour compenser la baisse des prix, qui a scellé le sort des deux crypto-monnaies.

2. Absence de surdimensionnement

Les Stablecoins ont souvent besoin d'une surcollatéralisation pour maintenir leur ancrage, même dans des conditions de marché plus difficiles. La sur-garantie signifie que toute personne souhaitant prêter le stablecoin en question doit déposer un excédent de garantie. Supposons que quelqu'un veuille contracter un prêt d'une valeur de 50 $. Selon le ratio de garantie, ils peuvent devoir déposer 100 $, 150 $ ou même plus dans une autre crypto.

Considérons le protocole Maker DAO pour mieux comprendre cela.

MakerDAO est une plateforme d'emprunt et de prêt qui utilise le Stablecoin Dai (lié au dollar américain), ou DAI, en tant qu'actif emprunté. Vous pouvez également déposer DAI pour gagner des récompenses via MakerDAO. Donc, disons qu'un individu veut prêter 100 jetons DAI. MakerDAO a un ratio de collatéralisation de 150%. Pour chaque dollar de DAI emprunté, 1,50 $ d'un autre crypto doit être déposé (comme Ethereum ou Chainlink).

Garder le stablecoin Dai sur-garanti de cette manière réduit le risque que Dai perde son ancrage. Si un stablecoin est soutenu par une crypto, qui est sujette à la volatilité, la sur-collatéralisation devrait toujours être la voie à suivre. Avoir un excédent de réserves augmente la confiance des investisseurs et réduit l'exposition de Dai à la volatilité du marché.

Mais que se passe-t-il si un stablecoin n'est pas sur-garanti et que le marché se trouve dans une situation difficile? C'est là que les problèmes commencent à se produire. Disons que la demande de Dai a considérablement diminué et qu'elle est tombée en dessous d'un dollar mais n'a pas été sur-garantie. Allons à l'extrême et disons que Dai n'avait aucune garantie. S'il subissait une baisse de prix importante, MakerDAO n'aurait aucun moyen de racheter la valeur Dai ou d'indemniser ses investisseurs. Bref, ce serait vraiment une très mauvaise nouvelle.

3. Un effet d'entraînement sur le marché

La confiance et la confiance sont des sentiments que les investisseurs en crypto ont souvent du mal à maintenir. Ils ne peuvent pas être blâmés pour cela, bien sûr. Le marché de la cryptographie est si volatil que les investisseurs doivent toujours être conscients de ce qui se passe pour éviter de perdre d'énormes sommes d'argent. Mais ce manque de confiance peut aussi provoquer d'énormes krachs boursiers.

Nous reviendrons sur la catastrophe LUNA/UST pour mieux comprendre cela. Lorsque ces deux cryptos se sont écrasés en raison d'une baisse massive de la demande, le reste de l'industrie de la crypto a commencé à avoir froid aux yeux. Les choses semblaient déjà précaires, car la Réserve fédérale américaine avait décidé d'augmenter les taux d'intérêt, obligeant les gens à vendre leur crypto ou à ne pas l'acheter du tout pour économiser de l'argent.

Mais lorsque LUNA et UST se sont écrasés, les choses sont allées de mal en pis. Les investisseurs ont eu peur de perdre des fonds et ont vendu tout ou partie de leurs avoirs en crypto. Cela a plus ou moins affecté toutes les crypto-monnaies du jeu. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano et des milliers d'autres actifs cryptographiques ont été touchés, beaucoup perdant d'énormes morceaux de valeur.

Tether, le stablecoin le plus populaire du marché, n'a pas pu échapper à ce crash et a considérablement oscillé. Entre le 11 et le 12 mai 2022, le prix de Tether est tombé à 0,995 $. Cela peut sembler ridiculement minuscule, mais les pièces stables indexées sur le dollar sont conçues pour rester dans la région de 0,999 à 1,001 $, c'est donc une mauvaise nouvelle lorsque le prix tombe en dehors de cette fenêtre.

Mais ce n'était pas un cas isolé. En novembre 2022, FTX, un échange cryptographique bien connu, déposé son bilan. À cette époque, de nombreux clients ont commencé à effectuer des retraits en raison d'un manque de confiance dans la plateforme, alimenté par les rumeurs de problèmes de solvabilité de la bourse. Le PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, a admis que la société n'avait pas suffisamment de réserves pour faire face à un tel scénario, mais il était déjà trop tard. Les gens ont vu un autre échec cryptographique et sont devenus nerveux.

Au milieu de cette oscillation cryptographique, Tether est tombé à 0,98 $, encore une fois en raison du manque de confiance des investisseurs. À ce stade, beaucoup ont supposé que le stablecoin perdrait son ancrage. Cela a fini par se produire, et Tether a même réussi à tomber à 0,97 $, mais seulement brièvement. Le stablecoin a récupéré et se situe à 0,9996 $ au moment de la rédaction.

4. Baleines

Crypto-baleines peut être à la fois utile et dangereux dans l'industrie. Ces individus et groupes hébergent d'énormes quantités de crypto-monnaie, par milliards, de sorte qu'ils peuvent avoir un effet important sur le prix d'un actif s'ils décident de se débarrasser ou d'acheter une grande participation.

Par exemple, si une baleine devait abandonner complètement la crypto et laisser tomber (c'est-à-dire vendre) 1 milliard de dollars d'actifs, cela aurait sans aucun doute un effet négatif sur l'équilibre offre/demande sur le marché (mais aurait un effet positif si une baleine achetait pour 1 milliard de dollars plutôt).

Disons que tout ce milliard de dollars était sous la forme de Ethereum ou Ether. Laisser tomber une quantité aussi gargantuesque de crypto en si peu de temps entraînerait une forte baisse de la demande d'Ethereum et aura probablement un effet néfaste sur son prix. Bien sûr, Ethereum pourrait rebondir assez rapidement si les ventes d'ETH étaient élevées à l'époque, mais si le marché est déjà dans un mauvais état, une baleine laissant tomber une énorme quantité de crypto pourrait avoir de graves conséquences.

Si un stablecoin ne dispose pas de garanties suffisantes, une énorme vente de baleines peut être catastrophique. Par exemple, au milieu du crash LUNA/UST, une baleine a vendu la somme incroyable de 285 millions de dollars UST sur Curve et Binance. Cette vente géante de l'UST a directement contribué à la spirale descendante du stablecoin et à la perte de son ancrage au dollar.

Les stablecoins ne sont pas insensibles à la volatilité

Bien que les pièces stables soient bien plus capables de maintenir leur valeur que les autres crypto-monnaies, il faut se rappeler qu'elles sont toujours exposées aux tendances du marché, aux crashs, aux baleines et à d'autres problèmes. C'est pourquoi il est important de vérifier comment le prix d'un stablecoin est maintenu et comment il est garanti avant de prendre toute décision d'achat.